5月豆粕先扬后抑，6月会继续下跌！

一、行情概述

5月CBOT大豆期价受巴西洪涝灾害导致减产预期强劲及美国大豆播种缓慢支撑，但受产区天气好转及出口销售较慢后出现回落，整体呈现“M”型走势，开盘1161美分/蒲式耳，最高达1258.25美分/蒲式耳，最低1156.25美分/蒲式耳，收盘1205美分/蒲式耳，重心有所上移，上涨42.5美分/蒲式耳，涨幅3.66%。

美盘大豆强势上涨带动进口大豆成本跟随上行，加之油厂提价意愿较强，豆粕大部分时间豆跟随美盘大豆维持偏强的走势，特别是上旬回调的幅度较小，只有在下旬的时候豆粕产量较大，下游需求有限的情况下豆粕出现明显的回落，但仍因下游买家购买大量远期合同而限制其下跌幅度。据饲料行业网豆粕分析师统计，2024年5月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3486元/吨，环比上涨4.26%。其中5月23日最高涨至3530元/吨，较月初低点3410元/吨上涨120元/吨;具体分析如下：

二、市场分析

1、进口大豆成本震荡偏强运行

5月CBOT大豆期货主力07合约从1156.25美分/蒲式耳的低点持续四日反弹至1256.5美分/蒲式耳，后因全球大豆供应庞大后回落至1204.5美分/蒲式耳，后南美洪涝灾害导致大豆减产预期强劲，期价再度冲高至1258.25美分/蒲式耳，后在美国大豆播种进度加快且南美大豆产量明朗且供应充足施压，价格再次持续回落，至月底低点已经达1202.75美分/蒲式耳。

受美盘大豆走势影响，进口大豆价格均出现了月初冲高回落，在中旬开始震荡偏强，下旬后震荡偏弱后在月底出现大幅下挫走势，不过与美盘大豆期价不同的是，月底价格均略微低于月初成本。据统计数据显示，进口巴西大豆因升贴水强势上涨影响涨幅明显，阿根廷大豆次之，不过成本仍低于进口美国大豆。其中巴西大豆最高涨至4320元/吨，较月初上涨超210元/吨，而月底下跌220元/吨。

2、豆粕库存连续八周上涨

自4月底以来，进口南美大豆陆续到港，油厂大豆压榨量略低于到港量后大豆库存陆续增长，截至5月31日，全国主要油厂进口大豆商业库存达532万吨，已经连续六周增加，比2023年同期多100万吨，较过去三年均值高 26 万吨，已经处于历史同期偏高水平。随着大豆到港高峰期来临，预计大豆库存仍处于增加的趋势。

随着到港大豆逐渐增多后库存攀升，部分油厂在完成季节性检修后保持较高的开机率，大豆压榨量已经攀升至每周200万吨的较高水平，豆粕产量亦较大，增加数量超过下游饲料养殖企业提货数量，豆粕库存出现持续攀升的趋势。据国家粮油信息中心数据统计，截至5月31日全国主要油厂豆粕库存88万吨，达到1月底以来最高库存数量；已经连续八周增长，同比上升59万吨，较过去三年均值高24万吨，处于历史同期较高水平。在近期大豆集中到港，油厂开机率持续维持高位的情况下，豆粕供给将明显宽松，部分油厂后期可能出现胀库。

3、饲料养殖端对豆粕需求增量有限

虽说近期生猪价格出现持续上涨，而豆粕及玉米价格有所回调后成本略微下降，生猪养殖已经全面出现盈利，增强了养殖户的信心，不少压栏及二次育肥的情况有所出现，对豆粕的需求有望增加。不过随着气温逐渐升高，国内很多地区迎来高温多雨的季节，这一方面导致豆粕饲料难以保存，且畜禽对饲料的需求略有下降，水产旺季来临但豆粕性价比不如菜粕，导致饲料对豆粕的整体需求增量有限，比不上豆粕产量增幅，豆粕市场供应将逐渐宽松，从而使得价格继续承压。

三、后市展望

近期为进口大豆的到港高峰，油厂进口大豆、豆粕库存均出现持续增加的趋势。据船期监测显示，预计6月到港达1050万吨，7月近1000万吨，8月略有下降仍有约850万吨，在大豆供应充足的情况下油厂保持较高的开机率，豆粕产量较大后增幅超需求量，豆粕库存持续攀升且维持高位的情况下油厂有可能出现胀库，从而使得价格承压。不过目前正值美国大豆播种及生长初期，近期天气炒作发力及出口销售缓慢使得价格偏弱运行，但仍要警惕产区天气炒作引发风险。