公司全产业链打造成本领先优势，通过精细化管理，降本增效，去年底公司完全成本 已经降至 14.7 元/公斤以下，全行业成本最低，个别优秀猪场成本已经降到 12.5 元/ 公斤。对比发现，公司在头均饲料成本、头均人工成本上优势明显，虽然头均折旧成 本要高于温氏股份，但是折旧成本属于非现金成本，不会影响公司经营性现金流。公 司今年成本目标是控制在 13 元/公斤，在成本上还有较大下降空间。
3. 周期持续筑底中，乐观估计及今年下半年有望反转 3.1 当前的主要矛盾是产能过剩
目前我们还处在本轮猪周期的筑底期。本轮猪周期始于 2018 年 5 月，持续到现在已 经超过 44 个月。猪价从 18 年 5 月份的 10.1 元/公斤上涨至 2019 年 10 月份的周期 高点 40.98 元/公斤。随后猪价经过一段时间的高位盘整后，正式进入下行周期。猪 价从高点 40.98 元/公斤一路下探到周期低点 10.78 元/公斤。2021 年 11 猪价出现了 一波反弹，但从 12 月低反弹结束后重回下行通道，截至 2022 年 1 月 22 日，生猪 价格为 14.18 元/公斤。
当前的主要矛盾是产能过剩。根据生猪的生长规律，能繁母猪存栏量决定了未来 10 个月之后的生猪出栏量，因此能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的重要指标，也是判断 周期反转的前瞻性指标。根据农业农村部公布的数据 2021 年 12 月份全国能繁母猪 存栏量为 4329 万头，相当于正常保有量的 105.6%。虽然 2021 年 7 月份开始，能 繁母猪存栏量环比开始下滑，到 2021 年 12 月份生猪产能去化已经持续了 6 个月之 久，但是行业供大于求的局面还没有得到扭转。随着上半年需求转弱，以及出栏压力 的增加， 4,5 月份之前猪价仍然处于筑底过程之中。
3.2 乐观估计今年下半年将开启新一轮周期
产能去化已经形成趋势。生猪产能去化从 2021 年 7 份开始到 2021 年 12 月份已经 持续了 6 个月之久。能繁母猪存栏量与正常保有量正处于不断收敛的过程中。虽然 从绝对数上看，12 月能繁母猪存栏量环比 11 月出现了增长，但是由于农业农村部和 国家统计局统计样本差异导致 12 月与 11 月的能繁数据不存在可比性。从趋势上看， 生猪产能去化趋势仍然没变。
猪价持续下跌，给后续产能去化创造了有力条件。由于 2021 年 11 月下旬的猪价快 速反弹提前透支了后期的消费动力。2021 年 12 月中旬开始猪价掉头向下。加上局 新冠疫情爆发，对餐饮、旅游业影响较重，导致猪肉消费整体疲软。元旦过后，猪肉 消费呈现旺季不旺，加速下跌的态势。截至 2 月 6 日生猪价格已经降至 13.70 元/公 斤，仍在成本线下运行。猪价持续下跌的背景下，产能去化的趋势得到加强。
持续亏损时间已经接近上一轮周期。本轮周期中，自繁自养养殖主体已经出现了两次 持续的亏损，分别是 2018 年 5 月-2018 年 7 月；2021 年 6 月-2021 年 11 月，亏损 持续时间分别为 2 个月和 5 个月，累计时间为 7 个月。对比上一轮周期 9 个月的持 续亏损期，已经非常接近。但本轮周期的盈利高点和亏损高点均远超上一轮周期，特 别是盈利高点，所以持续亏损的时间也可能不同于上一轮周期。一般而言，产能见底 要晚于利润见底。（亏损的高点达到 771.46 元/头，远超上一轮的 326 元/头）。
疫情影响，消费不及预期。按照往年规律，春节前这段时间，生猪价格基本在 8~9 元 /斤，但今年生猪价格仅在 7 元/斤左右。旺季不旺的现象十分明显。从猪肉价格来看， 消费同样不及预期，春节前北京新发地白条猪肉价格平均不到 20 元/公斤，也反映了 需求较往年平淡，然而生猪定点屠宰企业月度屠宰量大幅增加，则反映了供给过剩的 现状。节后将进入猪肉消费淡季，面临猪肉需求持续转弱，猪价下行压力较大。
综合猪价，养殖盈利以及消费等多方面因素，我们认为生猪产能仍将持续去化，春节 后生猪价格将会二次探底，乐观估计今年下半年将开启新一轮猪周期。
4. 产业链融合发展，实现由大到强的进化
4.1 “养殖+屠宰”融合发展已成为行业趋势
随着生猪养殖行业集中度的提高，产业链融合发展已成为趋势。2019 年全国年出栏 500 头以上的生猪养殖规模化率达到 53%，比 2015 年提高 9.7 个百分点，年出栏 5000 头以上生猪养殖规模化率为 21.8%，比 2015 年提高了 7 个百分点。到 2022 年生猪养殖规模化率将达到 58%。随着生猪养殖行业标准化、规模化和集约化发展 的不断深入，以及国家产业政策引导，生猪产业链融合发展将成为新的发展趋势。
|
