2022生猪年报：告别非瘟时代，红海逐浪而行

2021年，是生猪期货上市元年，也是本轮周期的下行年份。我们告别了由猪瘟导致的超级周期高价，重新回归产业本身应有的利润率水平。本轮周期，投机式养殖的快进快出和政策驱动的扩张并存，价格下行的速度超越市场的想象。

我们认为，当前的生猪产业，既留存了旧的规律，也有了新的变化。产业化的趋势，产能和利润周期的波动都代表着旧的规律，养殖产业集中度虽有明显提升，但养殖决策的模式还没有完全转变，价格周期依然将会存在。

而随着生猪养殖行业“玩家”的增加，头部、颈部企业扩张的不断兑现，对于产能周期去化空间的深度我们保持谨慎。当前生猪产业逐渐形成了大小企业共存，且各有一定优势的情况。生猪产业的去散户化并不现实，而在存量竞争中，大企业的稳健性就显得更加重要。

在2021年年末，我们对2022年的市场展开分析。我们深知这份年报有着时间、空间、数据、思维等多方面的局限性，尽管如此，我们也将尽可能呈现我们的思考逻辑而并非简单的判断结果。我们希望读者能够通过阅读我们的年报找到新鲜的想法，也希望大家能够发现推断过程中的漏洞并告知我们，在投研的道路上共同成长。

本文的第一部分，我们简单回顾了过去一年的市场行情，总结市场犯下的“错误”；本文的二、三部分，阐述了供给和需求两方面的主线逻辑；第四部分总结了我们对于未来行情的判断。

我们希望，在生猪期货市场不断成熟的背景下，有更多的读者能够和我们一起加深对于市场的理解，实现参与期货市场的目的。

一、2021：告别非瘟暴利时代

2021年，生猪价格步入下行通道。一方面，供给恢复进程加快，能繁母猪数量达到并超过供需平衡水平；另一方面，养殖从业者对于高价仍有期待，预期的建立和打破引发了上半年的下行以及后续快跌快涨的行情。

（一）错误的预期，迟来的下行

农业农村部的统计数据显示，2020年9月，我国生猪存栏已经从此前的不足2亿头恢复至3.7亿头，基本实现了生猪存栏量的恢复。2020年四季度，供给宽松程度明显提高不少。

从出栏量来看，2020年12月生猪定点出栏量已经回到2000万头以上，相较往年正常水平仅有10％左右的差距，但猪肉价格依旧高出了一到两倍。我们认为，这主要是由于四季度消费有强力支撑，加上市场的价格惯性，价格依旧在短期内支撑在极高水平。

随着年后出栏量继续向非瘟前的正常水平刚回归，市场维持高价的难度迅速加大。供给走强叠加市场对于春节节后季节性落价的预期，现货价格开启了第一轮走低。而在年初的下行过程中，大部分养殖者依旧认为，在度过季节性下行之后，市场将迎来强力反弹。也因此，不少养殖户开启了压栏和二次育肥的操作，期望能够在度过年后价格低谷后完成对后市反弹的“收割”。

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