透过四大中国乳企看乳业发展四重奏

3、光明：我真的不想做地方乳企

光明现在到底是全国性乳企还是地方性乳企？这个问题可能有些伤人心了，但数字确实很现实。2019年225.63亿的营收，跟伊利（902.23亿）、蒙牛（790.3亿）比起来确实有点寒碜。

在净利润方面，从表面的数字看，光明在2019年实现了45.84%的净利润增幅，但其主要原因是2018年大幅下滑造成的较低同比基数，实际上含金量并不高。其2019年取得毛利润69.7亿较去年同期仅增加0.7亿元，增幅仅为1%；而从市场区域看，主要是上海主场为其贡献增量，外地市场增速仅为0.8%。整体来看，光明乳业仍处于一种滞涨状态。

事实上做区域乳企、小而美也并没有什么不好，但对于光明而言，这可能并不是最佳选项。所以我们看到，光明牟足了劲头想重回昔日荣光。比如聘请刘昊然为莫斯利安代言人，进一步在宁夏等地建立奶业基地等等。

但遗憾的是，奶业的规模优势并不是这么好追赶，以目前的业绩趋势来看，光明虽不至于完全屈居一隅成为地方性乳企，但要想在全国市场上风生水起，确实难度不小。

4、飞鹤：婴幼儿奶粉，然后呢？

2019年登陆港股的飞鹤异军突起的有些吓人。一是以137.22亿的营收规模，股价居然赶超了790.3亿营收规模的蒙牛；二是婴幼儿奶粉的毛利率居然快要赶超白酒。而吊诡的是，不少媒体质疑，飞鹤主打超高端，但在研发方面的投入却十分吝啬。

其实这并不难理解，在整个乳业，婴幼儿奶粉的毛利率确实比较高，高成飞鹤这样比较少见，但其实也有其背后原因。飞鹤董事长在某节目中就已经道出天机：有低价奶粉，但消费者不买，认为贵的就是好。

但对于飞鹤来说，一个关键的问题是：这种高毛利和高增长能否持续？特别是在飞鹤目前整个业务模式极其单一的背景下。

事实上，婴幼儿奶粉正在成为中国乳业市场竞争最激烈的细分市场之一。在这个目前不到2000亿规模的市场上，除了虎视眈眈的外资之外，既有伊利、蒙牛等综合性乳企不断加大投入、提升市占率，也有君乐宝、完达山、澳优、合生元等企业竞相争夺市场，不甘于后。在激励的竞争压力下，对于飞鹤来说，想要仅仅依靠婴幼儿配方奶粉维持增长是远远不够的。

实际上，飞鹤也看到了自身婴幼儿配方奶粉业务的天花板，并且开始了新业务的探索，只是这种探索目前看来并不成功。2017年飞鹤收购美国营养补充剂企业Vitamin World。

然而，从2019年业绩报告看，目前Vitamin World经营状况并不理想。数据显示，飞鹤2019年营养补充剂收入为5.78亿元，较2018年的6.42亿元下降9.97%。飞鹤婴幼儿配方奶粉占总收入比也从88.52%提高至91.37%，飞鹤单一业务的依赖程度进一步提高。

由此可见，飞鹤存在明显的增长“天花板”，尽管目前开始布局营养品等领域，但进展缓慢。数据显示， 2019年飞鹤营养品实现总营收5.8亿元，同比下降10%。从中长期来看，飞鹤目前的增速就恰似一个甜蜜的诅咒，其可持续性值得怀疑。

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