非瘟常态化 中国生猪养殖行业的格局分析

非洲猪瘟疫情对于中国生猪养殖行业的格局或将产生深远影响。一方面非洲猪瘟疫情趋于常态化会导致区域性生猪价差不断拉大，猪肉的点对点供应将更加普遍；另一方面非洲猪瘟疫情使得养殖行业“南猪北养”的进程进一步放缓。从行业发展趋势来看，低成本是养殖企业的核心竞争力，具有成本优势的企业在市场竞争中有望独占鳌头，从而形成强者恒强的竞争格局。持续推荐温氏股份和牧原股份。

一、非洲猪瘟疫情趋于常态化，生猪调运或将长期受限

在非洲猪瘟疫情趋于常态化的大背景下，中国的生猪调运或将长期受限。根据农业农村部的数据，截止到12月20日共发生非洲猪瘟疫情94起，全国性生猪跨省调运目前基本已经停止。根据各省生猪调运情况来看，四川、河南和湖南是我国主要的生猪调出大省，2017年四川和湖南的生猪调出量均超过2000万头，而广东、浙江和江苏等沿海省份每年均存在1000万头以上的生猪产能缺口。我们认为，生猪调运受限有可能导致生猪调入省和调出省出现生猪的产销错配，更多北方生猪主产区将与南方主销区实行点对点供应，从而保障当地猪肉供给。

二、区域性猪价差异仍将维持，“南猪北养”进程放缓

随着全国范围的生猪调运受限，区域性生猪价差拉大的情况仍将维持，这有可能导致“南猪北养”进程的放缓。在没有非洲猪瘟疫情之前，全国猪价最高的西南地区一般比东北地区猪价高1~2元/公斤，目前这个价差已经达到了7元/公斤左右。西南和华南属于我国猪价相对较高的地区，8月份以来两大区域猪价上行幅度超过20%，而同期东北和华北猪价调整幅度则超过15%。从养殖企业产能扩张布局来看，北方区域是这一轮产能扩张的重点区域，疫情的常态化有可能影响养殖企业北方区域产能的扩张，从而导致“南猪北养”进程放缓。

三、低成本构筑核心竞争力，龙头企业市场份额进一步提升

低成本构筑核心竞争力，龙头企业市场份额进一步提升。对比养殖企业的完全成本，温氏和牧原具备明显的优势，今年上半年，我们测算温氏股份的完全养殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全养殖成本在11.39元/公斤左右。长期来看，生猪养殖行业的规模化程度将稳步提升，龙头企业有望凭借自己的成本优势加速产能扩张，从而实现市场份额的快速提升。我们预计，2020年温氏股份和牧原股份合计市场份额有望达到7%左右，相比2017年提升3.26个百分点，综合来看，生猪养殖行业有望形成强者恒强的竞争格局，具有成本优势的企业有望在行业竞争中独占鳌头，持续推荐行业龙头温氏股份和牧原股份。

风险提示：

1、非洲猪瘟持续扩散使得主产区猪价下滑、销售困难；

2、生猪养殖行业的产能淘汰整体低于预期。