非洲猪瘟肆掠趋势及对猪价影响

3、非洲猪瘟的外延影响更大

个人认为，本次国家对于非洲猪瘟疫情处理及时果断，明文要求疑似案例上报送检、一经确认直接扑杀等。除此，政策还有两项延伸影响：排查和取缔泔水猪喂养、生猪调运最新安排。

国内泔水猪养殖具体出栏量和比重很难判断，但是50头以下养殖户中泔水猪占比不小。简单假设，50头以下占比在20%以下，而泔水猪其中占比10%，那么影响产能也有2%（上述数据仅供参考，未有明确数据）。

另外，8月30日农业部外发《农业农村部关于切实加强生猪及其产品调运监督工作的通知》，这个对于生猪养殖和屠宰影响较大。我们解读几个要点：疫区所在省、市、县发生禁止生猪调出；猪肉暂未禁止省外调运，但若县、市发1-2起，限制调出本县、本市、本省。此次政策影响较大，特别如东北、河南等疫区且是调出大省相对全国会有较大价差。

未来1-2年猪价走势将如何？

从2016年下半年对于到目前对猪价的预判目前看，中泰农业团队的分析结论基本正确，这个在于我们的大周期方法论和框架体系确实经过充分思考以及和产业沟通极度密切，能很好感知产业真实情况。

2018年系列专题详细探讨过：2018年猪价跌至10元多依然不是底部，19年大概率还会创新低，全年均价低于2018年。详见系列报告《猪价、养猪股和投资》

1、为什么供给多了——2015-17年处于很好盈利周期养猪行业是完全竞争的行业，进入和退出壁垒都没有多高，那么“猪周期”是盈利周期→产能周期→价格周期的循环，真正能驱动产能周期变化的只有盈利周期。而过去3年，行业平均ROE25%以上，会带来明显的产能扩张周期而不是所谓的“供给侧改革”。

2017年及今年年初很多人认为，农业部母猪存栏数据是下降的，草根调研发现环保因素影响很大，但我认为：

第一，2017年是自繁自养的盈利水平很高牧原去年的ROE是25%。如果单卖仔猪它的ROE大概是30%%，行业ROE也有12-15%，所以2017年还是产能增加期。第二点是散户，看一下猪粮比非常高，说明散户盈利水平非常好。

在这个阶段养殖产能不是削减，2017年很多草根了解到信息，如母猪存栏数据下降，和我所强调的产业逻辑和分析框架是相违背的。同时我不认为母猪数据有价值的；或者说过去两年从母猪数据看猪价的分析结果一错再错，我一直建议大家不要只看母猪存栏数据，要其他关注价格数据。

母猪价格是比母猪存栏数据更好的前瞻指标。从2015年的2季度到2017年年底之前，整体母猪价格都维持历史上比较高的位置，肯定是由于需求非常旺盛，种猪场是供不应求。草根调查发现：各个种猪场销售情况非常火爆，订单可能都到了半年以后；仔猪的逻辑是，如果现在仔猪价还很好，那一定不会淘汰，比如今年上半年。

数据来源：WIND，中泰证券研究所

2、未来1-2年猪价怎么判断？

大框架下，过去2-3年，盈利周期向上补的也多，但淘汰少。2018年是盈利周期的向下阶段，盈利周期向下一定会造成产能的变化，所以现在要分析当前产能处于什么阶段？当前从产能的角度来看，产能是一个存量的概念，一个进一个出，母猪是进、淘汰是出的。

母猪的价格下跌或者说种猪场的销售已经不畅了，一定说明现在整体的补栏的进程收缩，但目前所观察到的仔猪很盈利，淘汰量并不会特别大。所以现在处于去产能的第一阶段，后备母猪的补栏出现低迷，存量母猪没有出现大量淘汰，从而一定会造成未来一年内供给增加，从而使得盈利周期大幅下降，继续会反馈到产能周期下降。

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